蒙牛乳业的功绩崩了亚洲BT。

2024年，蒙牛乳业（02319.HK）生意收入886.7亿元，同比下滑10.09%；然则，净利润惟有1.045亿元，同比暴跌97.83%。

要知谈，2021年和2022年，蒙牛的净利润王人在50亿元以上，即便2023年有所下滑，但下滑幅度也惟有个位数。

不得不说，蒙牛的变脸速率，比预期来得更灾祸。

可能有东谈主提议异议，合计导致功绩下滑最主要的原因是商誉和无形金钱计提。具体来说，计提了11.55亿元的商誉减值和34.9亿元的无形金钱减值损失。

若是把这两笔加且归，蒙牛净利润统共在47亿元以上，尽管仍同比下滑，但降幅仅为1%傍边。

另外，2024年的野心现款流净额为83.32亿元，贯穿三年保管在80亿元以上，也施展蒙牛骨子盈利智商比账面愈加出色。

那么问题来了，究竟该如何看待蒙牛的这份收货单？难谈确凿被错杀了吗？

凯旋说论断：

尽管导致功绩大幅下滑的罪魁首恶，是商誉和无形金钱减值损失，然则，这话只说了一半。因为，风险并未全王人开释完毕。

适度2024年底，蒙牛的商誉为76.78亿元，无形金钱为114.1亿元。也便是说，尽管进行了大幅计提，但这两个数字加在整个仍高达190亿元，一朝功绩不足预期的话，还需要抑制计提，导致公司功绩恶化。

事实上，股价很好反应了公司灾祸的基本面。

2021年至2024年，蒙牛乳业的股价从52.09港元下降至11.82港元，跌幅接近80%；尽管自前年9月以来，受益于港股市集回暖，股价有所反弹，然则，依旧绝顶劣势。

巅峰工夫，蒙牛的市值高达2000亿港元，但如今，市值只剩下700多亿港元。更灾祸的是，由于功绩恶化，市盈率飙升至近700倍。

莫得对比就莫得伤害。

同为“双寡头”之一的伊利股份（600887.SH），尽管股价也遭逢了雄伟回撤，然则，适度2024年3季度末，净利润为108.7亿元，同比增长15.87%，且贯穿12年保捏增长。

尽管说伊利股份也存在减值风险，然则，适度2024年3季度末，商誉及无形金钱统共为97亿元，占总金钱的比重仅为6.5%，而蒙牛这个数字则接近18%。

这就又提到蒙牛的并购计策。

2013年，并购了雅士利，收购金额124亿港元；2013年和2017年，屡次收购当代牧业股份，统共斥资超50亿港元；2019年，收购贝拉米，投资金额71亿元；2020年，收购妙可蓝多，统共金额向上30亿元。

2012年，蒙牛的商誉和无形金钱统共为7亿元傍边；到2016年，猛增至66亿元；到2023年，更是达到了243亿元。11年时候差未几增长了33倍。

尽管商誉和无形金钱“被吹”的越来越大，然则，盈利智商却不尽东谈见识。

2016年，净利润-7.5亿元，凄沧发生失掉；

2020年，净利润35.25亿元，同比下滑14.14%；

再到2024年，净利润同比骤降97.83%。

股价方面。适度现在，蒙牛的股价为19港元，仍是跌回了2014年工夫的水平；以至于说，也仅比2007年工夫的高点高少许，若是谈判捏偶而候老本，其实处于失掉景象。

那么，接下来蒙牛还有契机吗？

咱们合计，蒙牛濒临的处境将变得愈加穷困。

最初是收入结构。蒙牛“液态奶”占总收入的比例仍高达8成以上，“冰淇淋”和“奶酪”家具占比惟有5%傍边，反不雅伊利，“奶粉及奶成品”业务仍是成为第二增长点，占举座营收的比重接近25%，另外，“冷饮”的占比也向上了10%。

其次是家具口碑。一直以来，乳成品行业王人是告白营销的大户，不管是蒙牛照旧伊利，每年砸进去的销售用度王人在200亿元以上，不外，跟伊利比拟，蒙牛的销售用度率向上了25%。然则，频年对于家具性量问题依旧抑制出现。

再有便是前边提到的，财务层面的问题。适度现在，商誉和无形金钱统共仍高达190亿元，依旧是悬在头顶的一把芒刃。

终末，东谈主口出身率下滑，耗尽者民风冉冉发生调动亚洲BT，再加上家具同质化、市集竞争愈加蛮横等问题，蒙牛的前程依旧拦阻乐不雅。