一、有色金属波多野结衣 女同

贵金属

咱们的不雅点：好意思国12月零卖销售下降1.2%，低于预期中的上升0.1%，录得10年来最大的月度跌幅。好意思国1月PPI指数下降0.1%，预期是高潮0.1%，数据走软支握好意思联储的鸽派。好意思元指数依旧在97上方启动，好意思债内容收益率保握不变，而金价在触及日内低位后反弹，受经济筹划走弱后影响，重返在1310关隘上方。

操作淡薄：短线偏空。

铜

现时矛盾：国内刺激是否会加强？节后消费复苏情况、对新一轮经济数据的博弈？

咱们的不雅点：在一轮风险加权重后，资金在岁首的成就完成，阛阓无新内容前不雅望厚谊或主导，恭候矛盾被进一步揭示。铜价反弹或告一段落，节后境外刊出仓单激增，阐明以往告戒估计还是合营头寸进行的以迁仓为成见的行径。节后2市铜库存累计5万吨傍边，幅度与畴前进出不大，合乎季节性。接下来重心关注复工潮，往年春节后的第5-6周国内库存才出现拐点，因此悉数这个词2月份仍然是消费淡季，现货始终保握贴水面孔。只好当库存拐点出现的时辰早于往年，访佛现货需求坚强，令阛阓产生消费复苏好于预期的判断，基本面才会提供高潮支握。

操作淡薄：卖出CU1903P46000，买3抛5逢低进场，沪铜47000逢低作念多。

风险点：二季度消费欠安、上半年调低升值税无法落地。

铝

现时阛阓矛盾：宏不雅厚谊联结下的角落变化与去库节律。

咱们的不雅点：昨日沪铝冲高回落，隔夜险些吞回白昼一王人涨幅，目下阛阓主要关注库存变化，下流订单的复苏情况以及氧化铝的走势，因此也需深爱宏不雅厚谊对价钱的联结，但即便将来出现战术放宽等利好刺激，在末端出现明确的回暖迹象之前，铝价的有用反弹仍需基本面复原的合营，短期内消费难以大幅改善。伦铝昨日跌破1850关隘，寰球经济增长趋缓令阛阓对于目下需求端的预期保握严慎，海德鲁等企业复产压力之下，国际氧化铝依旧处于下行通谈，基本面泛善可陈令外盘短少有用支握，展望短期或延续缝隙面孔。

操作淡薄：暂时不雅望。

风险点：无

铅

现时阛阓矛盾：环保侵略预期弱化后国内季节累库程度。

咱们的不雅点：昨日铅价小幅反弹，节后大跌更多是资金推动下的春节累库超预期的径直响应，短期来看，阛阓几点变化让利空厚谊得以缓解。一是再生铅无利润，再生精铅与原生握续倒挂50-100元清爽本钱支握。二是沪伦比值走低入口铅会暂缓。三是春节累库超预期阛阓消化，期货握仓增仓暂缓，阛阓节律重回back。国内环保收紧预期弱化后铅阛阓逻辑从供给驱动疏通为消费驱动。是以虽有一季度淡季握续压制，但短期来看，仍有节后补库或带动阛阓信心复原，历程前期利空开释，铅价短期或止跌设立。

操作淡薄：买1903抛1905。

风险点：季节累库超预期。

锌

现时矛盾：供应大幅改善与消费回顾的博弈。

咱们的不雅点：节后锌价连日大幅下挫，如咱们之前预期。纵不雅短期Q1内，冶真金不怕火问题暂时无法处罚导致锌库存积聚低于往年，然而从1月已多情况看，消费也并能录得邃密。锌价在陆续博弈去库存的深度与进程。咱们以为，中短期消费并不够彰着坚强，因而锌价不具备再起一波涨势的基础。

操作淡薄：空头陆续握有。

风险：消费回顾超预期的邃密。

镍

现时阛阓矛盾：新增NPI产能推迟令供需缺口逆转时点延后。

咱们的不雅点：前期阛阓预期NPI供应将快速加多，但内容出现了滞后，镍价也因此从低位大幅反弹，何况铁矿石溃坝事故悉力影响供应，但跟着事故对阛阓厚谊影响的消退，新增NPI神态的缓慢股东，镍金属供应复原，镍价上行空间不足。

操作淡薄：Ni1905逢高沽空。

风险点：NPI产能握续推迟，不锈钢神态提前落地。

锡

现时阛阓矛盾：境外矿端缺口的已矣与印尼出口的复原情况。

咱们的不雅点：隔夜沪锡小幅收涨，录得一下影十字星，目下阛阓关注的重心是印尼出口的后续发扬以及本岁首的缅甸矿入口情况，海关数据清爽客岁12月我国从缅甸入口精矿约1.77万吨，或约5000金属吨，同比下滑但环比增长19%，高于此前预期四季度3000-4000吨/月的入口量，但从全年来看，总入口量下降近20%，供应显耀收窄。对于后续基本面需侧重的点，一是末端企业订单的复苏情况，开工率的回升程度，二是个故我区选厂搬迁带来选矿产能断档，对当地冶真金不怕火企业的影响是否进一步发酵，三是缅甸矿入口量是否延续客岁四季度的萎缩态势，当地矿产复产偏迟是否会在本年再度献艺，导致矿端缺口预期得以进一步已矣，令供应扰动加重支握锡价。

操作淡薄：区间操作。

风险点：境外矿入口超预期。

二、能源化工

原油

现时阛阓矛盾：原油供需是否敷裕。

咱们的不雅点：利好身分缓慢开释，国际油价高潮。好意思元指数两日高潮后， 有所回落。OPEC敦促成员国过头友邦履行减产，且沙特方面顽强履行减产 ，握续为油价带来支握。中国进出口数据 好于预期，缩小部分宏不雅经济的风险。同期油价利空身分犹在，生本钱支 撑，好意思国原油产量短期内难有下降可能。

操作淡薄：逢低作念多。

风险点：好意思国原油产量陆续增长。

燃料油

现时阛阓矛盾：供需两弱的面孔能否改善。

咱们的不雅点：节后寰球燃料油需求有所改善，BDI小幅上升，ARA地区陆续去库存，而富查伊拉燃料油库存环比下降10%，到达四周以来最低值，这可能是RFCC安装重启带来的影响，将来阿联酋地区燃料油消费量会陆续加多，现货供应大幅滑落会对燃料油阛阓产生支握，国内燃料油小幅高潮。与此同期，新加坡380cst掉期1904-1908的月差概况为184元/吨，而上期所FU1905-1909的跨期价差为159元/吨，参考外盘有一定上行空间。

操作淡薄：多FU1905-FU1909。

风险点：船舶脱硫安装数目增长超预期。

沥青波多野结衣 女同

现时阛阓矛盾：沥青需求能否十足开释。

咱们的不雅点：沥青阛阓多空交汇握续博弈，酿成沥青期货价钱保管颤动走势。一方面，API原油库存未必减少99.8万桶而库欣地区原油库存也有所下降，是WTI日内回升至54好意思元/桶，对沥青期价带来有劲支握。但另一方面，现货端各大真金不怕火厂接踵提价使得生意商冬储愈加严慎，且节后南朔方均有大范围的雨雪降温天气压制了沥青的需求，对沥青期价形成打压，最终沥青期价小幅下挫0.92%，预期沥青期价颤动走势仍将握续。

操作淡薄：不雅望

纸浆

现时阛阓矛盾：恭候节后需求变好。

咱们的不雅点：部分纸厂暂未开机复产，且纸厂耗尽前期原料库存为主。浆 市成交敌视平静，木浆交投平平。木浆下流纸成品行情巩固，举座成交清 淡，纸价窄幅波动。文化用纸和白卡纸厂商部分未开机，出货价钱较巩固 。生涯用纸方面，河北部分地区握续传出调涨意愿，具体成交有待考据。 境外巴桉阔叶浆报盘涨幅较大，拉动内盘厚谊。春节后国内入口木浆报价 少，然而均握高价。近日官方公布国内了进出口数据，均高于预期水平， 经济情景或有复苏迹象。后期仍需陆续关注国内纸浆需求，淡薄不雅望为主 。

操作淡薄：卖出1906，买入1909。

风险点：二季度需求仍未有改善迹象。

PTA

现时阛阓矛盾：节后聚酯需求情况。

咱们的不雅点：本钱端巩固，PTA价钱回落表当今加工费回落。节前下流集会补库推动价钱高潮，目下来看库存上加价钱承压，仍需不雅察下流去库力度。展望节后需求巩固上半年PTA仍旧偏紧，投产集会不才半年，淡薄逢低布局5-9正套。

操作淡薄：择机5-9正套。

风险点：聚酯需求低迷。

乙二醇

现时阛阓矛盾：节后聚酯需求情况。

咱们的不雅点：乙二醇已跌破煤制本钱，且二季度迎来考查潮。春节库存陆续加多，但6月合约跨过累库拐点，节后聚酯需求好转则乙二醇角落上存在作念多可能。

操作淡薄：逢低买入EG1906。

风险点：聚酯需求低迷。

甲醇

现时阛阓矛盾：节后下流需求预期。

咱们的不雅点：原油2月份供略大于求，本钱端对价钱的支握疲塌。部分下流需求复苏需要一定时辰，基本面偏弱，关注烯烃安装重启及口岸库存情况。展望保管低位颤动。

操作淡薄：少许试空MA905。

秋霞在线

风险点：需求呈现好转。

橡胶

现时阛阓矛盾：需求预期。

咱们的不雅点：产区停割原料供应淡季，加之预期年后下流补库需求，胶价反弹。但寰球橡胶供应弹性充裕，加之保税区及仓单库存压力，价钱上方空间有限。国内前期轮胎抢出口已透支将来需求。长安欧尚布告最初履行汽车下乡补贴战术，汽车下乡可能带来阛阓资金的炒作，乘用车单元耗胶量较小且履行收尾需不雅察，消费展望偏弱，价钱颤动为主。

操作淡薄：颤动，作念多波动率。

风险点：供应端未有显耀变化。

PVC

现时阛阓矛盾：春节后库存累积是否超预期。

咱们的不雅点：按捺2月11日华东及华南社会库存较节前1月25日增79.57%，华东、华南样本仓库库存达33.43万吨。1月初于今握续累库，2-3月伸开季节性快速累库，4月参预考查去库期。预估3月累库高点较18年低。保守作念法是节后回来内容累库幅度是否如预期累积幅度，再考虑 V5的多头成就可能。展望仍以颤动为主，阶段性波动在6600-6300元/吨之间。

PE

现时阛阓矛盾：博弈春节后需求远景。

咱们的不雅点：春节本事聚乙烯阛阓处于休市状态，价钱保管节前水平。从下流节后开工时辰来看，企业返市时辰在初七至正月十五。往年部分地区存在招工难的问题，本年应该也会存在，干系企业开工时辰或略晚。从农膜企业开工率来看，节后以致悉数这个词2月份，农膜开工率与1月变化不大，开工率的进步玩忽在2月底或三月初。空洞供需面情况来看，节后阛阓走势会相对偏弱。2月底、3月初农膜需求缓慢开启，届时正好世界两会本事，国度战术的联结及需求的进步，聚乙烯阛阓预期或有所好转。

PP

现时阛阓矛盾：春节后下流开工情况。

咱们的不雅点：春节本事，国内PP阛阓举座处于休市状态，阛阓交投一王人罢手，各地阛阓价钱保管节前水平。节前备货不足预期，节后第一周以大中型企业为主，小微企业复工时辰集会在元宵节后，加之一年一度的用工难问题，举座下流行业开工率回升较慢。因此，节后末端需求对行情支握力度不足，加之以消化前期备货为主，短期难以对阛阓形成支握。

三、玄色建材

螺纹钢/热卷

现时阛阓矛盾：博弈节后需求强度。

咱们的不雅点：周四库存数据清爽节后螺纹陆续垒库，节后去化压力进一步上升，而元宵节前下流难十足复工，展望库存可能进一步累积，这令短期钢价承压。咱们以为，现时垒库属于平日的季节性表象，且现时库存消费比拟客岁同期低，因此并不宜过度悲不雅。节后阛阓将博弈内容需求强度。阐明咱们的参议《基建走运神态显耀加多，房地产建安工程或将发力》，节后内容需求可能并不悲不雅。

操作淡薄：择机作念多。

风险点：节后需求大幅下滑，去库缓慢。

铁矿石

现时阛阓矛盾：博弈节后钢厂采购需求。

咱们的不雅点：昨日音讯称淡水河谷将概况率对中国极少数钢厂布告不可抗力，因此展望短期对国内影响有限。目下阛阓主要博弈节后钢厂采购需求。由于春节假期螺纹钢库存超预期累积，加上有钢厂暗示并不急于采购铁矿石，因此近两日铁矿石价钱承压回调。咱们保管前期不雅点，即春节本事淡水河谷溃坝影响升级激勉总量矛盾扩大，价钱核心举座进一步上移，但短期BRBF供应结构矛盾加重价钱波动，在钢材垒库超预期、节后钢材去库压力增大的布景下，钢厂可能缩小BRBF的需求。

操作淡薄：多单减磅。

风险点：节后钢厂采购需求大幅减少。

玻璃

现时阛阓矛盾：博弈需求远景。

咱们的不雅点：周末，山东、河北部分玻璃厂纷纷发布中旬上调价钱的见知，为节后阛阓渲染高潮敌视。节后第四个责任日，现货价钱保握稳中有涨。咱们保管前期不雅点：受宏不雅偏暖以及汽车促消费的战术预期提振，展望短期Fg1905以贴水为安全角落严慎探涨。

硅铁/锰硅

现时阛阓矛盾：博弈钢厂节后采购加多。

咱们的不雅点：钢厂节前已完成备货，节后复市铁合金现货巩固启动为主，阛阓恭候钢厂新一轮招标，短期阛阓呈现供需弱均衡。咱们以为，钢厂利润是影响钢厂铁合金采购的主要身分，如果节后钢厂利润受铁矿石高潮而遭挤压，那么钢厂可能将压力疏通到铁合金上，令铁合金价钱承压。

焦煤

现时阛阓矛盾：煤炭入口战术及安全分娩对阛阓供给的影响。

咱们的不雅点：春节本事煤矿休假供给较少，考虑到3月份两会的驾临，展望安全分娩的限制将影响煤炭分娩，供给举座偏紧。阐明mysteel调研，华北、华东、南边口岸不同程度限制澳煤入口，通关时辰浩瀚达到30-40天及以上，展望短期焦煤供给握续偏紧，焦煤价钱偏强颤动。

操作淡薄：逢低买入。

风险点：煤矿限产不足预期，澳煤入口限制不足预期。

焦炭

现时阛阓矛盾：库存与下流需求开释博弈。

咱们的不雅点：口岸焦炭库存仍处高位，钢厂焦炭库存有所下滑，供应相对宽松，焦企利润较低，价钱下行空间有限。宏不雅逆周期、刺激消费等战术对下流需求的影响尚不细则，钢厂需求开释有限，下流制造业需求疲软。武安市出台了《对于对2019年二三月份涉气工业企业强化救急管控责任的见知》，条目自2月15至3月31日焦化企业出焦时辰延迟至36小时以上，重浑浊天气本事出焦时辰延迟至48小时以上。武安地区共6家焦企，目下在产产能约750万吨，限产见知对供给端扰动较小。焦炭价钱短期将延续颤动。

能源煤

现时阛阓矛盾：安检和复工对阛阓供给预期的影响。

咱们的不雅点：节后产地煤矿将渐渐复原分娩，榆林市发布了第一批开心央求复工复产煤矿清单，狡计49处，触及产能16880万吨/年，同期公布了安全分娩大排查大整治第一批过错隐患挂牌督办企业狡计44处，触及产能6680万吨/年，展望供给相对宽松。节后下流企业尚未开工，六大电厂库存超1600万吨，为积年高位，下流阛阓采购热心不高，跟着下流工业企业复工，日耗将有所复原。展望短期煤价偏弱颤动。

四、农产物(行情000061，诊股)

白糖

现时阛阓矛盾：春节后需求方面将参预消费低迷期，战术利多能否支握糖价。

主要逻辑：中国糖业协会对世界重心制糖企业(集团)报送的数据统计18/19年制糖期按捺1月底，累计产糖量421.32万吨(上制糖期同期为454.42万吨)；重心制糖企业(集团)累计销售食糖199.89万吨，累计销糖率47.4%(上制糖期同期44.01%)，现货价钱稳中走低，阛阓举座商谈敌视一般，不雅望厚谊偏重。需求方面在春节后将迎来2-3个月的消费低迷期，而供应方面仍将处于悉数这个词榨季的供应岑岭，且节前国内入口同比出现了较大的增幅，不行忽略前期由于广西天气原因产量下调30万吨傍边，前期从原糖和郑糖走势看来，表里盘价钱走势一直存在一定的分化，后续莫得进一步的基本面变动情况下难有陆续大涨，展望在产业战术支握下，国内糖走势在较低迷的消费期仍将有一定的支握，展望短期窄幅颤动。

风险请示：无

棉花

现时阛阓矛盾：矛盾点仍在能否改善棉花下流需求。

主要逻辑：籽棉收购参预后期，阛阓中优质货源减少，阛阓中优质籽棉价钱低于棉农表情预期，握货商挺价意愿增强，现货阛阓棉籽价钱较节前个别高潮，收购价在3.45-3.5元/斤，皮棉价钱较节前相同有个别高潮，三级皮棉出厂价在14400-16000元/吨。下流阛阓来看，由于纺织品现货阛阓一般需要在初十之后交投敌视才会回升，总的来说现时郑棉主淌若奉陪外盘来去，中始终来看阛阓仍在恭候谈判音讯，短期波动增大，价钱仍将宽幅颤动。

操作淡薄：买入波动率。

豆粕

现时阛阓矛盾：疫情发展情景。

咱们的不雅点：巴西豆产量低于预期但好意思豆库存高大，寰球大豆供应压力较大，何况非洲猪瘟仍在彭胀，生猪存栏下减慢度高于预期，水产衍生处淡季，豆粕需求有限，价钱承压。

操作淡薄：轻仓空M1905。

风险点：南好意思天气炒作，减产预期加重。

玉米

现时阛阓矛盾：补库需求与囤粮主体出货意愿。

咱们的不雅点：深加工企业历程春节本事的耗尽，节后有一定的补库需求，玉米工业需求有所加多。

操作淡薄：轻仓作念多C1905。

风险点：生意商出货意愿增强打压价钱。

鸡蛋

现时阛阓矛盾：需求与补栏积极性博弈。

咱们的不雅点：春节本事世界多地停收，蛋鸡衍生利润回落，育锥鸡补栏加多。春节事后将参预需求淡季，从补栏数据来看，参预3月份之后，供应端产能存加多预期。

操作淡薄：轻仓空JD1905。

风险点：补栏不足预期。

投资有风险，入市需严慎

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